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鋁短期庫存增加概率較小 下行空間不大

    11月以來,在整個工業(yè)品板塊不同程度走強的大背景下,滬鋁卻因魏橋豁免冬季錯峰限產,去庫存不如預期,持貨商賭漲預期落空、變現(xiàn)還貸壓力等因素的影響下大跌.不過,筆者認為,滬鋁下跌空間有限,短線有望止跌.

    產量料維持緩慢下降態(tài)勢

    作為今年供給側改革炒作熱點,鋁錠供應端的故事伴隨著環(huán)保關停、指標置換、成本抬升等一系列因素.近日確認在今年7月山東省要求魏橋集團關停違規(guī)產能之后,原定采暖季限產的253萬噸產能得到豁免.除此之外,其他相關企業(yè)仍實質性執(zhí)行或提前執(zhí)行冬季限產政策.結合前期違規(guī)清查關停的400萬噸左右產能,我們認為11月運行產能下降幅度雖不如預期,但鋁產量將維持緩慢下降態(tài)勢.

    下游需求未超預期惡化

    環(huán)保停工疊加季節(jié)性淡季,1—10月,商品房銷售同比增速比1—9月回落2.1個百分點.1—10月,中國汽車產銷同比增長4.27%和4.13%,增幅較1—9月分別減緩0.5個百分點和0.33個百分點.下游兩大產業(yè)需求增速持續(xù)下滑,雖表現(xiàn)不佳但基本延續(xù)前期預期,并未超預期惡化.

    短期庫存增加概率較小

    國內鋁錠現(xiàn)貨庫存各方數(shù)據(jù)因口徑問題稍有偏差,截至11月24日基本維持在160萬噸以上,近期基本穩(wěn)定.同時,電解槽停產過程中要進行抽鋁水作業(yè)在一定程度上也延緩了去庫存進程.上期所期貨鋁錠庫存持續(xù)增加,逼近70萬噸大關.鋁棒庫存方面,因佛山地區(qū)持續(xù)下降,自年中高點22萬噸已經(jīng)回落至11萬噸左右.

    整體來看,目前期現(xiàn)貨庫存壓力仍然較大,但隨著冬季錯峰停產陸續(xù)執(zhí)行,新疆季節(jié)性運力緊張,鋁價回落后下游補庫意愿回升等利好因素的顯現(xiàn),短期庫存繼續(xù)增加概率較小.但從較長周期考慮,春節(jié)期間庫存會再度累積,因此節(jié)前剩余時間去庫存情況成為關鍵因素.LME庫存數(shù)據(jù)顯示,海外供求相對偏緊,一定程度利好出口,但因移庫操作造成干擾,不能確切定論.

    短線連跌過后有望企穩(wěn)

    當前,鋁價快速回落至15000元/噸以下,集中釋放了市場的憂慮情緒,絕對價格已回撤至2016年年末水平.因此,經(jīng)過一輪像樣調整,鋁價回歸成本區(qū)間后,下游需求彈性料有所恢復.同時,最近兩個月,基差已經(jīng)緩慢走強100元/噸左右,表明現(xiàn)貨寬松局面有所緩解.關注節(jié)前去庫存情況,以及基差能否持續(xù)走強.

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